同仁堂医养今起招股：中医院龙头标的，轻资产管理毛利率超70%

6月26日配资杠杆平台榜单，北京同仁堂医养投资股份有限公司（以下简称“同仁堂医养”）在资本市场的聚光灯下宣布进行全球发售，中金公司担任独家保荐人，将于7月7日开始挂牌交易。根据公告内容，本次全球发售的H股总数为108,153,500股。其中，香港公开发售股分为10,815,500股，国际发售股分为97,338,000股，基石投资占比46.79%，为上市后价格提供了较强支撑。

与此同时，公司募资规模合理调整，发售价区间较此前7.30-8.30港元下调至5.48-6.21港元，业内分析指出，此番调价是公司充分权衡当前港股消费医疗赛道估值、机构投资者风险偏好后的调整举措，以更贴合市场预期的定价适配市场行情、体现稳健推进发行的定价思路。

公司作为同仁堂集团布局中医医疗服务的核心战略载体，依托三百余年老字号积淀与全产业链协同的生态优势，构建线上线下一体化中医医疗服务体系，稳居国内非公立中医医疗机构龙头地位，走出了一条“品牌筑基、医疗为本、数字赋能、连锁深耕”的特色发展路径。

中医医疗服务：老龄化红利下的高确定性赛道

人口结构变化带来刚性需求。伴随国内老龄化进程持续提速，我国60岁以上人口总量突破3亿，慢性病管理、康养理疗、治未病等需求持续释放，中医药医疗服务迎来长期增长红利。弗若斯特沙利文数据显示，2025年国内中医医疗服务市场规模突破万亿元，预计2030年将增至16,906亿元，复合年增长率9.5%，中医药现代化、连锁化、数字化发展已成大势。

消费升级与健康意识觉醒。新一代消费者对"治未病"、"提前养生"、“中医哲学”等理念的接受度显著提升，中医健康管理从"银发经济"向全年龄段、日常化服务场景不断延伸，中医药消费群体正在快速崛起。

政策红利持续释放。 "十四五"规划明确将中医药传承创新列为重点发展方向，各级政府对社会办中医的支持力度不断加大。从医保覆盖面扩大到中医诊疗项目纳入基本医疗保险，政策环境为中医医疗服务企业提供了坚实的制度保障。

百年品牌的降维优势：0.16%获客成本远低于同行，就诊人次全国非公立中医排名第一

“同仁堂”自1669年创立，迄今已传承超过三个半世纪，这份厚重的历史积淀不仅代表着质量信誉，更成为企业最核心的无形资产，为同仁堂医养构建了在医疗服务行业的关键竞争壁垒。正是凭借这一强大的品牌号召力，公司能以极低成本凝聚客户信任并吸引顶尖医资。2025年，公司销售和分销开支中的推广费用在其总收入中的占比低为0.16%，低于行业平均水平。

按2025年门诊及住院总人次统计，同仁堂医养位列全国非公立中医院集团第一。公司保持着客户数量的高速增长，2023年至2025年，公司网络内医疗机构总就诊人次从180万增至340万，年复合增长率高达39.4%，累计会员数从530,691增至770,174，年复合增长率达到20.5%，为盈利能力的进一步释放提供了基础。

核心资源与规模化能力齐聚：2000多名精英中医，标准化管理体系破解行业发展桎梏

同仁堂医养汇聚2,758名执业医师，其中825名为主任医师或副主任医师，打造了心病科、脑病科、内分泌科、妇科、儿科、肿瘤科及非药物治疗等中医优势专科，形成多学科协同诊疗体系。

同时，该公司凭借标准化管理体系、供应链协同平台，以及云HIS、BIS数字化系统，破解优质中医师资源难以规模化复制这一行业发展桎梏。公司向上布局自有供应链协同平台，炒股配资，证券投资策略，策略查询平台实现统一采购、统一质控，确保旗下所有机构药材品质一致。此外，公司为所有线下医疗机构部署云端数字化系统，依靠实时数据智能管控替代传统人工管理，实现医疗质量、运营效率、成本管控的标准化复制，使业务增长不再绑定少数名医，实现可复制的规模化扩张。

扩张模式独树一帜，轻资产管理服务毛利率高达71.9%

同仁堂医养并非传统的重资产医院集团，而是走出了一条“轻资产管理式”医疗集团路径。公司涵盖中医医疗服务、管理服务、产品销售三大业务板块，采用“轻资产自建医院+收并购医疗机构+向非营利性医疗机构输出管理服务”的增长策略，已拥有13家自有线下医疗机构及1家互联网医院，以及13家线下管理医疗机构，这种“自有+管理”并行的扩张模式在中医服务行业还尚未有先例，其中管理服务毛利率高达71.9%，若进一步扩大服务范围，则能实现在不依赖重资产投入的情况下显著改善公司整体盈利结构和ROE。

公司“连锁医院+基层医疗机构+互联网医院”中医分级诊疗网络为行业先锋，具备资源协调与协同优势，互联网医院汇聚了全国各地的中医专家，与全国超过500家外部药店建立了合作关系，提供复诊、健康咨询、药物配送等便捷服务，可将电子处方发送到客户附近的合作药店，据统计2025年互联网医院就诊人次达32.4万人次，具有很强的规模化潜力。

AI布局走在行业前沿，与政府合作开展医疗服务

中医诊疗服务正面临智能化升级的关键窗口，AI辅助辨证、智能健康追踪、数据驱动运营等方向有望重塑传统服务链条。同仁堂医养作为集团旗下战略性中医医疗平台，正处在传统医学智慧与前沿科技交汇的节点。

近期，同仁堂集团积极推动AI技术在中医药领域的落地应用。首先，公司与小米联合打造“AI智慧中医药健康服务智慧体——同仁堂养生馆”，构建“健康问询—分析—个性化建议—用药指导”的全流程服务死循环；2026年1月，北京市经信局与同仁堂签订任务合同书，支持开展“人工智能赋能中药新药开发平台基础能力建设”项目，构建十万级方剂数据库，为中药新药开发装上“智慧大脑”。

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依托这些技术储备，同仁堂医养有望借助智慧健康管理平台，向用户提供定制化的健康监测、养生指导和远程康养方案，推动业务模式从“治已病”向“治未病”的智能化转型。

百年品牌行稳致远，业绩增长确定性强

此前，同仁堂医养曾于2026年3月启动赴港上市进程。综合考虑当前资本市场整体环境、行业周期、市场走势等多重客观因素，为充分保障投资者权益、维护同仁堂百年品牌长期稳健发展，经综合分析后决定暂缓全球发售及港交所上市计划。

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目前，公司日常经营一切正常，持续深耕核心医养业务，有序拓展服务版图，整体运行状态良好。据招股书披露，公司计划2030年年底前收购3-5家营利性医疗机构，并以轻资产模式新建3家营利性医疗机构，此次募集资金还将用于升级现有医疗机构与互联网医院、提升运营数字化水平、开展学术研究、招募与培养医学专业人员等方面。

（本文仅供参考，不构成投资建议。）

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