美联储的集权式改革以及沃什的阳谋

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　　文章来源：华尔街见闻配资炒股公司排名

　　美联储正掀起隐秘的集权风暴！新主席沃什悄然将货币框架转至“稀缺准备金”，近期短端收益率正挂实为资金缺口而非加息预期。此举不仅彻底铲除点阵图根基，更令“资金投放量”重夺定价权。抛弃旧历，紧盯美联储的实际操作才是当下破局关键！

　　引子

　　2026年6月17日，新任美联储主席凯文-沃什首秀，给美联储带来了一些不一样的东西：

　　1、删除前瞻指引，大规模瘦身声明；

　　2、主席不交点阵图；

　　3、构建五大工作组；

　　这些变化都是显性的，然而，有一些变化是隐形的。譬如，美联储的货币框架已经悄然从充裕准备金框架转为稀缺准备金框架。

　　如上图所示，进入降息周期以来，一年美债利率持续低于有效联邦基金利率（ps：短端收益率曲线倒挂），但是，近期一年美债利率向上穿过联邦基金利率，并且，二者的差距越拉越大（ps：短端收益率曲线正挂）。

　　很多投资者还在沿用鲍威尔时代的框架来思考问题，所以，他们把这个现象归咎于“市场有加息预期”。

　　但是，三十年美债的利率已经回落至一月份的中枢，并不支持“市场有加息预期”的解释（ps：如果有加息预期，三十年美债利率应该更高）。

　　那么，还有什么机制能解释“短端收益率曲线正挂”这一现象呢？？货币政策框架已经发生切换，在稀缺准备金框架下，短端收益率曲线必然正挂。

　　稀缺准备金框架及其核心特征

　　如上图所示，稀缺准备金框架的核心特征在于：中长期资金的供需存在缺口。也就是说，中长期资金的需求要长期大于中长期资金的供给。

　　在这种情况下，市场才有动机向美联储借入短期资金，于是，才会出现有效联邦基金利率低于一年国债利率的情况，即短端收益率曲线正挂，并且，中长期资金缺口越大，一年国债利率对有效联邦基金利率的偏离越大，即短端收益率曲线正挂的幅度越大。

　　如上图所示，趁着“美伊冲突”的掩护，美国短端期限利差已经悄然转正，并且攀升到46bp的高位。

　　如果布油价格保持在高位，我们拿“加息预期”来解释较高的短端期限利差是合理的。然而，布油价格已经回落到73美金附近了。

　　点阵图和充裕准备金框架

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　　虽然大部分人都知道沃什想要废除掉“点阵图”，然而，他们不知道的是：点阵图的根基是充裕准备金框架。

　　如上图所示，充裕准备金框架的核心特征在于：中长期资金的供需存在冗余。也就是说，中长期资金的供给要长期大于中长期资金的需求。

　　在这种情况下，市场才有动机向美联储存入短期资金（ps：形成RRP账户余额），于是，才会出现有效联邦基金利率高于一年国债利率的情况，即短端收益率曲线倒挂。

　　在这种情况下，如果我们还希望短端收益率曲线正挂，那么，我们该怎么办呢？？让市场有加息预期。那么，加息预期又是怎么来的呢？点阵图给的。。

　　于是，我们发现了一个更有趣的事实：充裕准备金框架是点阵图有效运转的基座，只有在充裕准备金框架下，短期美债才能准确地反馈降息或者加息预期。

　　如上图所示，当下两年美债利率在4.07%附近，如果中长期资金供需是充裕的，那么，这个利率就是在隐含加息，即暗示大家未来要加息两次25bp。

　　然而，现在的状况是：中长期资金的供需已经不再充裕，投资者无法有效地区分，短债利率的上升是因为临时性的中长期资金供需收紧，还是因为加息预期提高。

　　综上所述，我们就能明白，充裕准备金框架是点阵图的生存土壤，这是因为，它清除了稀缺准备金框架所带来的“噪音”（ps：所有的临时性因素都会带来短债价格的变化），所有投资者都可以干干净净地来交易加息&降息预期。

　　显而易见，随着RRP账户余额归零以及短端收益率曲线走向正挂，沃什已经悄无声息地铲除了点阵图存在的根基，彻底废除点阵图只是时间问题（ps：在稀缺准备金框架下，加息预期的计算变得无比困难）。

　　权力分配的游戏

　　那么，为什么沃什要把充裕准备金框架转为稀缺准备金框架呢？？因为他要集权，他要彻底掌控美联储。

　　如上图所示，炒股配资，证券投资策略，策略查询平台在鲍威尔时代，美联储选择了充裕准备金框架，美联储的资金投放动作变得不再重要（ps：执行层面的权力被阉割），货币政策的焦点集中到美联储对利率的引导上（ps：决策层面的权力被加强），美联储又通过前瞻指引以及点阵图把利率决定权平均地分配到票委以及整个市场当中。说白了，这是一种极度分权的模式，出了问题，是票委以及整个市场的锅。

　　对称的，一旦美联储选择稀缺准备金框架，美联储的资金投放动作就变得极其重要。